二季度以来，持续疲弱的经济使市场对中国经济的复苏前景产生了悲观预期。8月初官方发布的制造业PMI环比小幅回升0.2个百分点，显示制造业仍处于温和扩张区间，随后公布的经济数据则进一步验证了经济的回暖态势：7月份规模以上工业增加值同比增长9.7%、社会消费品零售总额同比增长13.2%，且1-7月城镇固定资产投资同比增长20.1%。经济复苏将带动企业业绩回升，有助于市场信心的稳定。

从去年以来的经济政策来看，政府决心以转变经济增长方式为主线打造中国经济的升级版。政府可以承受短期内经济下行压力，通过扭转以往过度依赖投资和出口拉动GDP的增长方式增强经济增长的内在活力。下半年宏观政策可能会在“稳增长”的底线与“调结构”的目标之间寻求平衡，大规模刺激经济的政策已几无可能，但适度的刺激政策的出台已不可避免。

截至8月12日，A股市盈率（TTM法，剔除负值）为11.86倍，市净率（剔除负值）为1.66倍。纵向比较看，A股估值远低于历史最高水平120.29，并低于2008年1664点（14.13倍）、2005年998点（18.20倍），以及1994年324点（11.56倍）。从目前估值水平看，A股正处于继324点、998点、1664点之后的第四个底部，具有较高的估值优势。随着温和刺激政策预期的增强，下半年特别是9月份后A股（特别是周期性板块）存在较大的估值修复动力。

总体来看，我们认为在经济探底企稳、业绩逐步稳定、政策预期向好情况下，群体心理将由悲观逐步转向正常，9月份A股市场出现上升行情的概率较大。投资者需要转变心态，从业绩、估值、政策、供求关系的稳定或向好的变化过程中积极把握其中的机会。