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第三季度投资收益同比增长了2.8倍,净佣金率提升至0.099,但管理费用仍有改善空间。战略布局已成气候,高盛模式初具雏形,公司的杠杆率和ROE将会持续提升。
维持“增持”评级,分部估值上调目标价至14.16元,上调2013-2015年EPS至0.48元、0.64元和0.79元,较上次预测+6%/+4%/+7%。- ]- s! @7 w8 I0 g" p8 T1 G" Z' [- Y+ \9 T
2013年前三季度营业收入103.35亿元,同比增长27%;净利润36.97亿元,同比增长27%;EPS0.34元,符合我们的预期。经纪、自营、投行和资管收入分别为36.2亿元、41.8亿元、6.6亿元和4.1亿元,同比+61%、+64%、-52%、+140%。融资利息支出增加导致利息净收入同比下滑32%;管理费率48%,仍有改善空间。
第三季度经纪净佣金率提升,自营业务表现优异。截至9月底,公司经纪、融资融券市场份额位列行业首位,净佣金率提升至0.099%。由于重仓股表现良好,第三季度投资收益(含公允价值变动)16.2亿元,同比+280%。年累计股债承销规模虽较2012年有所下滑,但仍牢牢占据榜首。目前过会待发4家,预计募资约127亿元。资管业务规模位居行业前列,收入结构较为均衡。公司在资产证券化、私募结构化融资等领域优势明显,有望尝试首单不动产资产证券化产品。
战略布局已成气候,高盛模式初具雏形。公司积极拓展海外业务布局,已完成里昂证券100%股权收购。虽然近年来战略性的资本投入暂时拖累短期业绩,但随着并购布局暂告段落,业务协同效应将逐步显现。2013年公司已累计发行短融及公司债合计850亿元,杠杆率已由2012年的1.5倍提升至2.5倍,2014年ROE有望提升至10%以上。
风险:大盘震荡向下;交易萎缩;IPO开闸延迟;汇率风险等。
维持“增持”评级,分部估值上调目标价至14.16元,上调2013-2015年EPS至0.48元、0.64元和0.79元,较上次预测+6%/+4%/+7%。- ]- s! @7 w8 I0 g" p8 T1 G" Z' [- Y+ \9 T
2013年前三季度营业收入103.35亿元,同比增长27%;净利润36.97亿元,同比增长27%;EPS0.34元,符合我们的预期。经纪、自营、投行和资管收入分别为36.2亿元、41.8亿元、6.6亿元和4.1亿元,同比+61%、+64%、-52%、+140%。融资利息支出增加导致利息净收入同比下滑32%;管理费率48%,仍有改善空间。
第三季度经纪净佣金率提升,自营业务表现优异。截至9月底,公司经纪、融资融券市场份额位列行业首位,净佣金率提升至0.099%。由于重仓股表现良好,第三季度投资收益(含公允价值变动)16.2亿元,同比+280%。年累计股债承销规模虽较2012年有所下滑,但仍牢牢占据榜首。目前过会待发4家,预计募资约127亿元。资管业务规模位居行业前列,收入结构较为均衡。公司在资产证券化、私募结构化融资等领域优势明显,有望尝试首单不动产资产证券化产品。
战略布局已成气候,高盛模式初具雏形。公司积极拓展海外业务布局,已完成里昂证券100%股权收购。虽然近年来战略性的资本投入暂时拖累短期业绩,但随着并购布局暂告段落,业务协同效应将逐步显现。2013年公司已累计发行短融及公司债合计850亿元,杠杆率已由2012年的1.5倍提升至2.5倍,2014年ROE有望提升至10%以上。
风险:大盘震荡向下;交易萎缩;IPO开闸延迟;汇率风险等。
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